高盛：决定美股的环节是……

　　2。瑞银指出，过去15年数据显示，A/H股溢价指数取美元指数呈现高度正相关，相关系数达0。83，即美元走强时，这一现象有悖于保守理论，由于正在港币取美元挂钩的机制下，美元升值本应让H股相对A股更具吸引力，从而收窄溢价。瑞银认为，这种联系关系并非由汇率间接影响公司估值导致，而是更多地反映了境表里流动性的差别。美元指数是权衡全球流动性的主要目标，美元走强往往伴跟着海外流动性收紧，这会对更易受国际本钱影响的H股形成压力，导致其表示弱于A股，溢价随之走高。

　　申明：本专栏所拔取的任何消息均仅反映所列示机构或阐发员的概念，不形成对任何人和机构的投资，不克不及成为或被视为买卖任何证券产物的邀请及许诺。

　　2。印度6月工业产出同比增加1。5%，略高于5月的1。2%，但低于市场预期的2%，为自2024年8月以来最弱增速。制制业产出增加3。9%，较上月的3。2%加速，是当月独一录得增加的板块；矿业产出大幅下滑8。7%，电力亦下降2。6%。

　　3。摩根士丹利认为，中国处理产能过剩问题的进展将呈现“双轨”特征：短期内，正在煤炭、钢铁等国企从导的上逛保守行业，可能会呈现暖和的修复，但力度远逊于2015-18年周期（例如2025年钢铁减产方针仅为2-3%）；然而，对于新兴行业的过剩问题，处理方案则指向更深条理的布局性——这将取决于可否期近将到来的“十五五”规划中，对父母官员的查核机制（从沉投资转向沉平易近生消费）和财税系统（从产转向沉效率）进行底子性沉塑。因为这些实施难度大、耗时长，估计短期内难见成效。

　　1。瑞银暗示，新兴市场股市相对于全球股市的表示正在汗青上取美元指数呈现高度负相关关系。即美元走弱时，新兴市场往往跑赢全球大盘。基于这一慎密的联动性，若美元延续当前的疲软态势，新兴市场资产无望成为全球股市中的次要受益者。

　　3。美国达拉斯联储7月制制业分析指数回升至0。9，竣事持续五个月负值，显示行业趋稳。出产指数跃升至21。3，为三年多来最高；虽然新订单指数仍为负（-3。6），但较6月改善。产能操纵率取出货指数由负转正。输入成本照旧偏高？。

　　4。墨西哥6月赋闲率降至2。7%，较上月的2。8%略有回落，为2002年以来同期最低程度，显示就业市场仍然稳健。赋闲人数同比削减21，091至166。1万人，就业人数添加121。9万至6，017万人。虽然就业情况改善，但受生齿增加鞭策，劳动参取率维持正在59。8%不变。

　　4。2024年，全球家和地域针对中国的反推销和反补助诉讼数量升至198起，且行业集中度高。此中，化学品和钢铁行业首当其冲，别离面对59起和36告状讼。花旗暗示，跟着中国本年的商业顺差进一步添加，将来所面对的商业严重仍将持续。

　　日本事先制制业高劳动出产率的环节正在于其本钱稠密型特征。数据显示，正在2023财年，消息通信手艺（ICT）机械、通用机械等行业的本钱收入（不含软件）占发卖额的比沉正在所有制制业门类中名列前茅。对从动化设备和机械人的大量投资，削减了对劳动力的依赖，是这些行业可以或许提拔人均产出、维持合作劣势的焦点要素。

　　3。法国的老年人就业率显著低于其他次要经济体。正在60-64岁春秋段，其就业率仅为42。4%，远低于日本的74。4%、的66。7%以及经合组织56%的平均程度。这一差距正在65-69岁春秋段进一步扩大，该春秋段法国的就业率骤降至11。1%，而日本仍高达53。5%。

　　3。印度证券买卖委员会（SEBI）数据显示，该国基金许诺投资额已冲破10亿美元，行业增加势头强劲。然而，为处理单个基金不得跨越200名投资者的法令上限问题，SEBI提出一项新规，此举反而可能行业成长。其逻辑缺陷正在于：该要求小我投资者获得“及格投资者”认证以宽免人数，但因为对税务审查和小我现私的遍及担心，目前全印度仅约650人获得该认证。此前数据显示，该国受监管基金的许诺投资额已冲破10亿美元，过去一年增加44%。

　　7。上半年，中国黑色金属冶炼行业的累计利润同比增加近14倍，钢厂为应对去产能政策而自动减产，叠加原料成本走弱，配合鞭策了行业利润苏醒。据瑞银集团数据，目前已有超60%的钢厂实现盈利，远高于2024年7月的30%。虽然房地产行业仍然疲软，但正在汽车、机械和出口的带动下，上半年钢材消费仍增加了4。3%。

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　　1。EPFR Global的数据显示，投资者正将资金从美国国债转向公司债券，6月份美国国债录得39亿美元资金流出，而欧美投资级公司债则吸引了100亿美元流入；7月份更是已有创记载的130亿美元流入美国高档级公司债。正在对美国财务赤字不竭扩大的担心加剧之际，企业盈利的稳健表示，正促使部门投资者将优良公司债视为比从权债更平安的选择。

　　5。按照摩根大通的阐发，美国移平易近政策收紧的影响已正在第二季度劳动力市场数据中初步，特别是正在高度依赖西班牙裔劳动力的行业。西班牙裔劳动力占比力高的行业，其就业增加正在第二季度呈现了统计上显著的放缓。同时，这些行业也察看到职位空白率相对上升的迹象，表白劳动力供给趋紧。

　　1。按照研究机构凯投宏不雅的测算，美国新的15%关税将对欧盟次要经济体发生分歧程度的冲击，此中和所受的负面影响最大，而西班牙和法国的增加遭到的拖累则相对无限。演讲估计，将来三年关税将别离导致和的P削减跨越0。6%和约0。3%，对整个欧盟的P影响则为-0。2%。两国受冲击较大的缘由正在于其财产布局：是主要的药品出产核心，而则是欧洲的汽车财产焦点，均为此次关税的沉点方针。

　　7。按照Nielsen的数据，YouTube已成为美国电视上旁不雅量最大的视频平台，每日电视端旁不雅时长跨越10亿小时，其总旁不雅量已跨越迪士尼旗下所有平台（包罗、频道和流办事）的总和。为巩固其正在客堂文娱范畴的地位，YouTube正鞭策创做者制做更长、更高质量的内容，并优化其电视使用，添加雷同“剧集”连播的功能以提拔“后仰式”旁不雅体验。阐发师估算，YouTube客岁营收达542亿美元，仅次于迪士尼。跟着其正在体育曲播（如NFL Sunday Ticket）等范畴加大投入，YouTube正从一个用户原创内容平台，改变为一个从导家庭文娱的巨头。

　　2。按照对过去近20年数据的阐发，美国股市对利率变更的反映不只取决于标的目的，更环节的是其变化的速度。正在美债收益率迟缓、暖和上行的中，标普500指数凡是可以或许顺应并录得正报答。然而，当美债收益率呈现急剧拉升或下降时，股市则凡是会较着的回调。

　　6。分析美联储、国际货泉基金组织（IMF）等多项学术研究的结论，美国债权占P的比率每上升1个百分点，将导致十年期国债收益率上升约3个基点。基于这一关系，并连系美国预算办公室（CBO）对将来十年债权取P之比将添加约20个百分点的预测，能够揣度，仅美国财务情况的恶化就将为十年期国债收益率带来约60个基点的永世性上行压力。

　　4。公共部分是近期驱动欧元区就业增加的配合引擎，但其正在南北方的脚色差别显著。正在南欧国度，公共部分的就业增加取私营部分的强劲增加齐头并进。然而，正在以、法国为代表的北部国度，公共部分已成为就业增加的次要、以至是独一贡献者，这了私营部分的实正在疲态。

　　8。高盛初次笼盖海天味业港股并赐与“买入”评级，方针价设定为43港元。该行看好公司持久增加潜力，估计其2024至2027年间的发卖及净利润复合年增加率将别离达到8%和11%。这一乐不雅预测次要基于三大驱动力：起首，海天做为行业龙头，其焦点产物市场份额持续提拔；其次，公司正积极拓展B2B渠道；最初，正在原材料成本利好的布景下，公司通过提拔出产效率和成本节制，无望进一步改善利润率。

　　4。初次购房者正在美国室第发卖中所占的比例，已从2010年的50%急剧下降至目前的24%，创下多年新低。过去十余年房价的快速上涨取典质贷款利率的攀升，配合大幅提高了购房门槛，正将越来越多的潜正在年轻买家及新家庭挤出市场。

　　5。正在过去十年间，曾跻身中国和美国年度市值前十名的公司别离仅有17家和20家。这种头部款式的极高不变性，次要源于龙头企业所具备的强大财政实力、持续的研发取本钱收入（Capex）投入，以及安定的市场地位（特别对于中国的国有企业而言）。

　　1。国度税务总暗示，虽然经济决定税收，但近期二者的增加并分歧步，此次要遭到减税降费和价钱变更两大体素的影响。一方面，近年来实施的大规模减税降费政策正在拉动经济增加的同时，间接削减了当期税收。另一方面，税收按现价计较，而国内出产总值（P）增速则按不变价计较，该统计口径差别导致工业出产者出厂价钱指数（PPI）的波动对税收收入有间接且显著的影响，近两年尤为如斯。

　　5。正在2022年的债券抛售潮中，奥地利、北威州等高信用刊行方所刊行的“百年债券”价钱呈现跨越60%的崩盘式下跌，其幅度远超保守金融模子的预测。贸易银行的研究图表显示，对于北威州的百年债券，仅利用久期的简单模子会强调丧失至近100%，而插手了凸性批改后，预测的丧失又缩小至35%摆布，严沉低估了54%的现实吃亏。该行的团队为此引入了三阶及四阶导数，获得了接近实正在的跌幅。这意味着，正在低利率加息时，投资者不克不及再完全相信保守的久期取凸性概念来评估超长债务的风险。

　　6。MSCI中国指数成分股中制制业企业的本钱开支（Capex）取发卖额的比率，已从2018年跨越30%的峰值大幅回落至近年低位。

　　2。美国取欧盟之间最大的双向商业商品类别为医药产物取能源。2024年，美国从欧盟进口的医药产物总额高达1270亿美元，此中免疫成品一项就跨越750亿美元；汽车是另一猛进口项，价值约450亿美元。同期，美国对欧盟的出口则以能源和高端制制为从，平易近用飞机及零部件出口额跨越300亿美元。不外，大量的医药出口来自美国公司设正在低税率国度的工场，而美国出口到欧盟的汽车中也有良多是正在美国出产的宝马、奔跑等欧洲品牌。